Artikel | The Merge und Ethereum – was Sie wissen müssen

Published Date: Februar 18, 2024

Author: HANetf

Wir stehen kurz davor, eines der wohl ambitioniertesten Projekte im Kryptobereich zu erleben – den sogenannten „Merge“. Dieser bezeichnet den Moment, in dem das Mainnet von Ethereum („ETH“) mit der sogenannten Beacon Chain zusammengeführt wird. Mit dieser Zusammenführung wird das Ethereum-Netzwerk den Übergang von einem Proof-of-Work-Netzwerk (bei dem neue ETH-Coins durch das Lösen komplexer Rechenaufgaben zur Validierung von Transaktionen generiert werden) zu einem Proof-of-Stake-Netzwerk vollziehen (einem energieeffizienteren Konsensmechanismus, bei dem ETH-Inhaber, die ihre Coins „staken“, Transaktionen validieren).

Proof-of-Work ist eng mit Kryptowährungen verbunden, wobei die älteste und bekannteste – Bitcoin – auf einer Blockchain basiert, die dieses Verfahren nutzt. Dabei konkurrieren leistungsstarke Computer miteinander, um mathematische Berechnungen zu lösen und neue Transaktionsblöcke zu validieren. Obwohl dieses System dafür gelobt wird, Manipulationen an der Blockchain zu verhindern, erfordert es einen hohen Energieeinsatz.

Was ist also Proof-of-Stake, das neue System?

Zunächst ist es wichtig zu verstehen, dass die Ethereum-Blockchain eine verteilte Datenbank („Distributed Ledger Technology“) ist. Computer auf der ganzen Welt hosten eine Kopie der gesamten Ethereum-Blockchain und ihres Transaktionsregisters – also im Grunde eine Aufzeichnung darüber, wem was gehört. Um diese Aufzeichnungen zu aktualisieren, muss die Mehrheit der Teilnehmer sich auf eine sogenannte „Golden Copy“ einigen.

Für diese Aktualisierung ist ein Konsensmechanismus erforderlich, wie PoW oder PoS. Mit dem Übergang zu PoS wird Ethereum nicht mehr auf Mining angewiesen sein (im Kryptokontext das Lösen komplexer mathematischer Aufgaben zur Verifizierung von Transaktionen). Stattdessen wird die Blockchain durch zufällig ausgewählte Validatoren aktualisiert.

Um als Validator ausgewählt zu werden, müssen Teilnehmer mindestens 32 Ether als Sicherheit hinterlegen, was derzeit etwa 50.000 US-Dollar entspricht. Dadurch wird sichergestellt, dass die Teilnehmer ein wirtschaftliches Interesse am Erfolg des Netzwerks haben – daher der Begriff „Proof of Stake“. Fehlverhalten wird bestraft, etwa durch sogenanntes „Slashing“, bei dem ein Teil des eingesetzten ETH verloren geht. Validatoren erhalten Ether als Belohnung für die Validierung neuer Transaktionen.

Miner von Ether bevorzugen hingegen weiterhin das Proof-of-Work-Modell. Um Ethereum (oder andere PoW-Coins) zu minen, sind erhebliche Investitionen in spezialisierte Hardware (z. B. GPUs) erforderlich. Aufgrund dieser bestehenden Infrastruktur besteht ein Anreiz, eine PoW-Blockchain weiterzuführen. Infolge des Merge wird es daher zu zwei wesentlichen Veränderungen kommen:
(i) Das Hauptnetzwerk von ETH wird zu einer Proof-of-Stake-Blockchain
(ii) Parallel dazu wird sich eine Proof-of-Work-Blockchain abspalten, bekannt als ETHW

Eine solche Abspaltung wird im Blockchain-Kontext als „Hard Fork“ bezeichnet. Hard Forks sind nichts Neues (dies wäre beispielsweise der zweite große Hard Fork im Ethereum-Netzwerk – der letzte fand 2016 statt und führte zur heutigen ETH-Blockchain sowie zu Ethereum Classic unter dem Ticker ETHC). Hard Forks funktionieren ähnlich wie Aktiensplits: Wer vor dem Fork ETH hält, besitzt danach sowohl ETH als auch ETHW (ein sogenannter „Airdrop“).

Der Partner von HANetf, ETC Group, emittiert ETHetc – ETC Group Physical Ethereum (ZETH). Um sicherzustellen, dass Investoren in ZETH von diesem Fork profitieren, wird ETC Group ein neues ETP auflegen, das identisch zu ZETH ist, jedoch auf den durch den Airdrop entstandenen ETHW basiert. Dieses ETC wird als ZETW bezeichnet.

Wenn Investoren zum Zeitpunkt des Merge ZETH halten, behalten sie nicht nur ihre bestehenden Anteile, sondern erhalten zusätzlich kostenlose Tokens im Verhältnis 1:1, die ihren Anteil an der Proof-of-Work-Blockchain repräsentieren. ETC Group hat dafür ein ETP namens ZETW aufgelegt, das an denselben Börsen wie ZETH gehandelt wird. Ein Investor mit 1.000 ZETH-Anteilen erhält somit nach dem Merge 1.000 ZETW-Anteile.

Darüber hinaus hat ETC Group einen umfassenden 40-seitigen Research-Report veröffentlicht, der alle relevanten Aspekte des Ethereum Merge detailliert erläutert und kostenlos verfügbar ist.

HANetf und ETC Group verpflichten sich zu Transparenz und stellen sicher, dass Investoren die Vorteile eines solchen Forks erhalten. Wir sind der Ansicht, dass ETCs mit ebenso strengen Anforderungen betrieben werden sollten wie UCITS-ETFs.

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