Teil 2: Unterschiedliche Ansätze bei Covered-Call-ETFs

Veröffentlichungsdatum: 19. August 2025 | Autor: Tom Bailey

Teil 1: Covered-Call-ETFs verstehen →

Einkommens- und Wachstumsausgleich: vollständig vs. teilweise gedeckte Strategien

Covered-Call-ETFs funktionieren nicht alle gleich. Einer der wichtigsten Unterschiede besteht darin, wie viel des Aktienportfolios des ETFs für den Verkauf von Optionen genutzt wird.

Einige Fonds verkaufen Call-Optionen auf 100 % ihrer Aktienpositionen. Andere verkaufen Optionen nur auf einen Teil des Portfolios – etwa 50 % –, um mehr Raum für steigende Aktienkurse zu lassen. Das bezeichnet man als „vollständig gedeckt“ im Vergleich zu „teilweise gedeckt“.

Die folgende Abbildung zeigt, wie sich diese unterschiedlichen Ansätze verhalten – je nachdem, wie sich der Markt in einem bestimmten Monat entwickelt.

Quelle: REX Shares. Veranschaulichung monatlicher Renditen über verschiedene Strategien hinweg, unter der Annahme eines 7 % OTM-Strike-Preises und einer monatlichen Call-Prämie von 2 % (100 % Deckung) bzw. 1 % (50 % Deckung). Die Prämien variieren je nach Markt- und Einzelaktienvolatilität.

Die graue Linie zeigt ein reguläres Aktieninvestment ohne Optionen. Steigt der Markt um 10 %, beträgt die Rendite 10 %. Fällt er um 5 %, beträgt der Verlust 5 %.
Die dunkelblaue Linie zeigt eine vollständig gedeckte Covered-Call-Strategie (Verkauf von Optionen auf 100 % der Aktien). Diese Strategie erzielt laufende Erträge durch den Verkauf von Optionen und entwickelt sich daher besser, wenn Kurse fallen oder seitwärts laufen. Steigen die Aktien jedoch stark, sind die Gewinne begrenzt, da der ETF zugestimmt hat, die Aktien zu einem festgelegten Preis zu verkaufen.
Die hellblaue Linie zeigt eine zu 50 % gedeckte Strategie. Diese erzielt ebenfalls gewisse Erträge, lässt aber zugleich mehr Raum, von steigenden Kursen zu profitieren. Sie liegt damit zwischen den beiden anderen Linien.

Zusammengefasst:

Vollständig gedeckte Strategien bieten häufig höhere Erträge und mehr Schutz in fallenden oder seitwärts tendierenden Märkten, aber weniger Aufwärtspotenzial in starken Rallyes.
Teilweise gedeckte Strategien zielen auf ein Gleichgewicht zwischen Einkommen und Wachstum ab. Sie geben Anlegern mehr Exponierung gegenüber steigenden Märkten und generieren gleichzeitig zusätzliche Erträge.

„Es gibt keine pauschale Lösung – entscheidend sind Ihre Ziele und wie viel Aufwärtspotenzial Sie bereit sind, für zusätzliche Erträge aufzugeben.“

Wahl des Strike-Preises: die Balance zwischen Einkommen und Wachstum

Eine weitere wichtige Entscheidung bei Covered-Call-ETFs ist die Festlegung des Strike-Preises – also des Preises, zu dem sie sich verpflichten, eine Aktie zu verkaufen, falls die Option ausgeübt wird. Diese Entscheidung trifft der Fondsmanager, sie kann jedoch einen erheblichen Einfluss auf das Ertrags- und Wachstumspotenzial des Fonds haben. Daher wählen Anleger einen ETF mitunter auch anhand des typischen Ansatzes des Managers bei der Strike-Festlegung.

Covered-Call-ETFs verkaufen in der Regel Optionen mit Strike-Preisen oberhalb des aktuellen Aktienkurses. Das gibt der Aktie Spielraum für Kursanstiege, bevor der ETF zum Verkauf verpflichtet ist, während gleichzeitig Erträge aus der Option vereinnahmt werden.

Entscheidend ist jedoch, wie weit oberhalb des aktuellen Kurses der Strike festgelegt wird. Das beeinflusst sowohl die Höhe der Erträge als auch das verbleibende Aufwärtspotenzial, falls die Aktie steigt.

Der Zielkonflikt sieht wie folgt aus:

Wird der Strike nahe am aktuellen Kurs gesetzt – zum Beispiel 1 % darüber –, erzielt der ETF höhere Erträge, da die Option mit größerer Wahrscheinlichkeit ausgeübt wird.
Wird der Strike weiter entfernt gesetzt – etwa 5 % darüber –, fallen die Erträge geringer aus, dafür bleibt mehr Raum für Kursgewinne.

In der folgenden Grafik werden die Strike-Preise in einer verkürzten Notation dargestellt:

Quelle: REX Shares. Nur zur Veranschaulichung. Die obige Grafik zeigt hypothetische geschätzte monatliche Prämienrenditen aus Call-Optionen mit Strike-Preisen von 1 % aus dem Geld („101 C“), 3 % aus dem Geld („103 C“) und 5 % aus dem Geld („105 C“). Während die „Strike-Linien“ bei impliziten Volatilitäten unter 25 % zusammenlaufen, steigt die 105-C-Linie im impliziten Volatilitäts-„Sweet Spot“ oberhalb von 30 % stärker an – unterstützend für den individualisierten EPI-Ansatz von REX.

101 bedeutet 1 % über dem aktuellen Kurs
103 bedeutet 3 % darüber
105 bedeutet 5 % darüber
Die Linien zeigen, wie viel Ertrag bei unterschiedlichen Niveaus erwarteter Marktvolatilität erzielt wird – also wie stark sich der Markt voraussichtlich bewegen wird.

Wie zu sehen ist:

In ruhigen Märkten, in denen nur geringe Kursbewegungen erwartet werden, generieren nur Optionen mit niedrigeren Strike-Preisen (wie 101) nennenswerte Erträge.
In volatileren Märkten können auch weiter entfernte Strikes wie 105 attraktive Erträge liefern und zugleich mehr Spielraum für Kursgewinne bieten.

Das ist einer der Gründe, warum sich manche Covered-Call-ETFs auf volatilere Aktien konzentrieren – es gibt ihnen mehr Flexibilität, Erträge zu generieren, ohne zu viel potenzielles Wachstum aufzugeben.

Fazit

Covered-Call-ETFs basieren auf einer einfachen Idee mit überzeugendem Potenzial: Die Aktien, die bereits im Portfolio gehalten werden, werden genutzt, um zusätzliche Erträge zu erwirtschaften. Durch den Verkauf von Call-Optionen können diese Fonds einen laufenden Einkommensstrom erzeugen, der insbesondere in seitwärts laufenden oder unsicheren Märkten nützlich sein kann.

Allerdings gibt es Zielkonflikte. Diese Erträge werden dadurch erzielt, dass ein Teil des Aufwärtspotenzials aufgegeben wird, wenn Aktien stark steigen. Zudem unterscheiden sich Covered-Call-ETFs in ihrer Ausgestaltung – etwa darin, wie viel des Portfolios sie absichern, wie weit oberhalb des Marktniveaus sie die Strike-Preise festlegen und wie sie Einkommen und Wachstum gegeneinander abwägen.

Für einkommensorientierte Anleger, insbesondere für jene, die über traditionelle Dividendenstrategien hinaus diversifizieren möchten, können Covered-Call-ETFs eine sinnvolle Ergänzung des Portfolios sein. Wer versteht, wie sie funktionieren und wie unterschiedliche Strategien strukturiert sind, kann den Fonds auswählen, der am besten zu den eigenen Zielen passt.

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