ESG und Verteidigungsinvestments: ein Balanceakt

Veröffentlichungsdatum: 7. Mai 2024 | Autor: Tom Bailey

ESG-Investoren öffnen sich für den Verteidigungssektor

In den Monaten vor der russischen Invasion in die Ukraine hob die Financial Times einen Trend hervor, bei dem der Aufstieg von ESG-Investments (Environmental, Social und Governance) Druck auf europäische Verteidigungsaktien ausübte. Während ESG-Fonds mehr Kapital anzogen, wurden Unternehmen aus dem Verteidigungssektor zunehmend gemieden – ähnlich wie zuvor Tabak- und Kohleunternehmen.

Infolgedessen begann sich eine deutliche Bewertungslücke zwischen europäischen Verteidigungsunternehmen und dem breiteren MSCI Europe Index zu öffnen. Ebenso wurden US-Verteidigungsaktien mit höheren Bewertungsmultiplikatoren gehandelt als ihre europäischen Pendants, was die unterschiedlichen ESG-Ansätze in den beiden Regionen widerspiegelt.

Wie sich die Zeiten ändern. Seit dem Ausbruch des Krieges in der Ukraine hat ein Umdenken hinsichtlich dieses automatischen Ausschlusses von Verteidigungsaktien eingesetzt. Weniger als einen Monat nach Kriegsbeginn kündigte die schwedische Bank SEB an, dass einige ihrer Fonds künftig in Verteidigungsunternehmen investieren dürfen – eine Kehrtwende gegenüber der Position, die sie weniger als ein Jahr zuvor vertreten hatte.

Der Krieg in der Ukraine führte somit zu einer Neubewertung des automatischen Ausschlusses von Verteidigungsaktien aus Portfolios. Innerhalb eines Monats nach Beginn des Konflikts gab SEB eine bedeutende Richtungsänderung bekannt und erlaubte bestimmten Fonds Investitionen in Verteidigungsunternehmen – ein deutlicher Bruch mit der bisherigen Haltung.

Darüber hinaus zeigen aktuelle Daten von Morningstar eine veränderte Stimmung, da Verteidigungsaktien zunehmend in ESG-gelabelten Fonds akzeptiert werden. Bis zum Ende des dritten Quartals 2023 hielten über 1.200 ESG-Fonds Aktien aus dem Luft- und Raumfahrt- sowie Verteidigungssektor – ein Anstieg von 25 % gegenüber März 2022. Überraschenderweise zeigte eine von YouGov durchgeführte Umfrage, auf die Analysten der Citi Group Bezug nahmen, dass Verteidigungsaktien aus ESG-Sicht weniger negativ wahrgenommen wurden als Branchen, die traditionell als ESG-konformer gelten, wie Luxusmode, Banken oder Medien.

Auch die Anerkennung der zentralen Rolle des europäischen Verteidigungssektors durch die Europäische Union bei der Sicherung der Kontinentsicherheit unterstreicht den Stimmungswandel. Die kürzlich vorgestellte Europäische Verteidigungsindustriestrategie betont die Notwendigkeit, den Wiederaufbau der Verteidigungsindustrie und ihrer Lieferketten zu finanzieren – ein Hinweis auf eine zunehmende Akzeptanz von Verteidigungsaktien.

Aufstieg von Defence-ETFs

Investoren prüfen zunehmend Möglichkeiten, Verteidigungsexposure in ihre Portfolios zu integrieren. Während einige direkt in Einzelaktien investieren, wenden sich immer mehr börsengehandelten Fonds (ETFs) zu, die ein diversifiziertes Engagement im Verteidigungssektor bieten. Bemerkenswert ist, dass in Europa gelistete Defence-ETFs seit Anfang 2023 fast 900 Milliarden US-Dollar an verwaltetem Vermögen angezogen haben – eine beeindruckende Entwicklung, insbesondere da solche Fonds in Europa ein Jahr zuvor noch kaum existierten.

Wie können Defence-ETFs so gestaltet werden, dass sie aus ESG-Sicht attraktiver sind? Schließlich basiert der grundlegende Ansatz von ESG-Investments auf Risikominderung. Das bedeutet, Aktien auszuschließen oder unterzugewichten, die aus Sicht von Umwelt-, Sozial- oder Governance-Kriterien ein erhöhtes Risiko darstellen. Für Investoren, die ein Engagement im Verteidigungssektor suchen, gelten diese Prinzipien weiterhin.

Nutzung eines NATO+-Screens für verantwortungsbewusste Exposure

Ein Ansatz des EQM Future of Defence Index besteht darin, zwei unterschiedliche Filter anzuwenden. Zunächst wird ein klassischer ESG-Filter eingesetzt, der Unternehmen ausschließt, die nicht den Prinzipien des UN Global Compact (UNGC) und den OECD-Leitsätzen für multinationale Unternehmen entsprechen. Dadurch werden Risiken in Bezug auf Arbeitsrechte, Menschenrechte, Besteuerung und Korruption adressiert.

Darüber hinaus nutzt der Index einen NATO-Filter. Unternehmen müssen ihren Hauptsitz in NATO+-Ländern haben, um in den Index aufgenommen zu werden. Ein Grund dafür ist, Anlegern Zugang zum erwarteten Wachstum der NATO-Verteidigungsausgaben zu ermöglichen, insbesondere in Europa. Gleichzeitig dient dieser Filter auch der Risikominderung – ähnlich wie klassische ESG-Filter. Durch die Beschränkung auf NATO+-Unternehmen wird das Risiko reduziert, in geopolitisch unverantwortliche Akteure zu investieren. Der Index enthält somit keine Waffenlieferanten von Staaten, die potenziell feindlich gegenüber den USA oder Europa agieren könnten.

Ein weiterer Aspekt ist, dass die NATO als Militärbündnis primär defensiv ausgerichtet ist – mit dem Ziel, großflächige Kriege in Europa zu verhindern und die Mitgliedsstaaten kollektiv zu schützen.

Einschränkung des Anlageuniversums und mögliche Performanceeinbußen

Ein weiterer ESG-Ansatz besteht darin, Unternehmen auszuschließen, die Umsätze mit sogenannten „kontroversen Waffen“ erzielen.

Die Umsetzung solcher Ausschlusskriterien bringt jedoch Herausforderungen mit sich. Bedeutende Verteidigungsunternehmen wie RTX Corporation oder BAE Systems könnten ausgeschlossen werden, was zu einer Abweichung vom Kernmarkt des Verteidigungssektors führen kann. Dies kann sich wiederum negativ auf die Performance auswirken. Tatsächlich erzielte der EQM Future of Defence Index seit dem 4. Juli 2024 eine Rendite von 39 %, wobei fast 8 % dieser Performance auf nur drei dieser Unternehmen zurückzuführen waren. Das Fehlen solcher Schlüsselwerte kann die Indexentwicklung erheblich beeinflussen.

Die richtige Balance zwischen ESG-Filterung und optimalem Verteidigungsexposure ist daher entscheidend. Während Investoren diesen zunehmend beliebten Sektor erschließen, besteht die Herausforderung darin, sicherzustellen, dass Defence-ETFs sowohl ESG-Prinzipien einhalten als auch effektive Risikominderungsstrategien bieten und gleichzeitig das Wachstumspotenzial der Branche nutzen. Die Kombination aus UNGC- und OECD-Filtern reduziert ESG-Risiken, während der NATO+-Filter spezifische geopolitische Risiken adressiert.

Verfasst von: Tom Bailey – Head of Research bei HANetf

Im vergangenen Jahr hat HANetf den Future of Defence UCITS ETF (NATO) aufgelegt. Dieser ETF zielt darauf ab, ein Engagement in Verteidigungs- und Cyberverteidigungsausgaben von NATO- und NATO+-Verbündeten zu bieten. Einzigartig ist, dass dieser ESG-Defense-ETF einen NATO-Filter integriert, um gezielt die Verteidigungsausgaben geopolitisch verantwortungsvoller Staaten abzubilden.

RISIKEN

Thematische ETFs sind auf eine begrenzte Anzahl von Sektoren konzentriert und können daher eine erhöhte Volatilität aufweisen.
Das investierte Kapital ist vollständig risikobehaftet und es besteht die Möglichkeit, dass Anleger ihr eingesetztes Kapital nicht zurückerhalten.
Wechselkurse können sich positiv oder negativ auf die Rendite auswirken.

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