Das Comeback des Gesundheitswesens: Warum das Jahr 2025 die Lebenszeichen des Sektors wiederbeleben könnte

Published Date: December 05, 2024 | Author: Matt Renna, Managing Partner, Westfield Capital Management

2024 war, gelinde gesagt, nicht freundlich zu Investoren im Gesundheitswesen. Eine Verkettung von Ereignissen und Stimmungsschwankungen hat zu stark überverkauften Bedingungen in vielen Teilsektoren, extremen ETF-Abflüssen und einer Abwertung des Sektors als Prozentsatz des S&P auf 24-Jahres-Tiefststände geführt.

Aber noch ist nicht alles verloren. Inmitten des Gemetzels sehen wir eine sehr überzeugende Ausgangslage für 2025, mit vielen hochwertigen strukturellen Gewinnern, die jetzt zu Multiplikatoren gehandelt werden, die wir in den letzten zehn Jahren nicht gesehen haben. Darüber hinaus sehen wir Biopharma-Vermögenswerte in der gesamten Cap-Kette, die große Fortschritte in klinischer und regulatorischer Hinsicht gemacht haben, deren Marktkapitalisierung jedoch stagniert oder in einigen Fällen sogar deutlich zurückgegangen ist. Bevor wir uns mit den Gründen für unseren Optimismus befassen, lassen Sie uns die Faktoren besprechen, die uns an diesen Punkt der Möglichkeiten gebracht haben.

Das Jahr begann eigentlich auf solider Basis, da die JP Morgan Healthcare Conference sehr gut besucht war und von vielen Managementteams einen optimistischen Tonfall mitbrachte. Die Biotechnologie baute auf der M&A-getriebenen Rally im 4. Quartal 2023 auf und erreichte kurz darauf neue 52-Wochen-Hochs, und die Attraktivität großer therapeutischer Märkte wie Adipositas verhalf der Pharmaindustrie zu Bewertungen in Rekordhöhe. Diese Euphorie war jedoch nur von kurzer Dauer, da die Biotechnologie bald unter einem Mangel an anhaltender M&A-Dynamik, Personalengpässen bei der FDA, die zu Verzögerungen bei den Anträgen führten, einer ausgewogeneren Sichtweise auf Zinssenkungen und einer allgemeinen relativen Apathie gegenüber anderen Marktbereichen, einschließlich Technologie, Finanzen, Industrie und Energie, litt. Einfach ausgedrückt war es schwierig, um Kapital von Generalisten zu konkurrieren, wenn andere Sektoren mit einer solchen Leichtigkeit und Dynamik abschnitten.

Erschwerend kam hinzu, dass die Gesundheitsbranche während der Berichtssaison für das zweite und dritte Quartal schlecht abschnitt und die größte Anzahl an überraschenden Fehlschlägen und Prognosesenkungen in der jüngsten Vergangenheit verzeichnete. Dies, gepaart mit der Unsicherheit im Zusammenhang mit den US-Wahlen, führte zu anhaltenden Abflüssen in diesem Bereich, die nach der jüngsten Nominierung von mehr nicht-traditionellen Establishment-Akteuren für Schlüsselpositionen in der Trump-Gesundheitsverwaltung einen Höhepunkt erreicht zu haben scheinen.

Es ist erwähnenswert, dass die breiteren Gesundheitsindizes das ganze Jahr über irreführend waren und nicht genau wiedergeben, wie schlecht es den zugrunde liegenden Bestandteilen ergangen ist. Im Grunde war es der engste Gesundheitsmarkt, an den wir uns erinnern können, mit einer klaren Abgrenzung zwischen Besitzenden und Nichtbesitzenden im gesamten Kappen-Spektrum. Diese Enge führte zu einer höheren Nachfrage nach Gewinnern und einer geringeren Nachfrage nach Verlierern – ein Teufelskreis, der zu einer erheblichen Konzentration auf bevorzugte Handelsgeschäfte und einer erhöhten Volatilität führte, wenn überfüllte Titel hinter den Erwartungen zurückblieben und sich abzuwickeln begannen. Der Höhepunkt all dieser gegenläufigen Strömungen hat uns zu diesem stark überverkauften Zustand gebracht, während wir uns dem Jahresende nähern, wo selbst frühere Überbewertungen abgeklungen sind.

Trotz der scheinbar anhaltenden Krise im Gesundheitswesen sehen wir die Chancen sowohl aus relativer als auch aus absoluter Sicht zunehmend konstruktiver. Zwar besteht eine gewisse Unsicherheit hinsichtlich der Haltung der neuen Regierung gegenüber der FDA, den CMS und dem HHS, doch wir gehen größtenteils davon aus, dass der Status quo in diesen Behörden weitgehend erhalten bleibt. Außerdem scheint die Vorstellung, dass einige wenige Personen eine bedeutende Störung verursachen könnten, übertrieben. Schlüsselfaktoren, die häufig von Optimisten im Gesundheitswesen angeführt werden – darunter Innovation, wertorientierte Versorgung, robuste Demografie und Fusionen und Übernahmen – bleiben starke potenzielle Treiber für Aktien, und das vielleicht sogar in naher Zukunft noch mehr.

In Bezug auf Innovation konzentrieren wir uns auf langfristige Vermögenswerte, die echte Fortschritte bei den Behandlungsparadigmen bieten und allen Beteiligten einen Mehrwert bieten. In diesem Teilsektor finden wir Chancen im gesamten Entwicklungsspektrum, einschließlich vollständig risikoarmer und kommerzieller Unternehmen, die mit erheblichen Abschlägen auf den inneren Wert gehandelt werden, was sich unserer Meinung nach im kommenden Jahr ändern wird. Angesichts des Potenzials für einen milderen FTC-Hintergrund, steigender Kassenbestände bei größeren Pharma- und Biotechnologieunternehmen und überzeugender Bewertungen im Biotechnologiebereich rechnen wir mit einem Anstieg der M&A-Aktivitäten im Jahr 2025. Wir sind auch optimistisch, was Medizintechnik und -ausrüstung angeht – eine Gruppe, die 2025 wahrscheinlich als von politischen Gegenwinden abgeschirmt wahrgenommen wird. Wie immer ist unsere Suche im Bereich der Gesundheitsdienstleistungen selektiv, aber wir sehen einige sehr überzeugende strukturelle Gewinner, die für eine mehrfache Expansion im kommenden Jahr gut positioniert sind.

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