Zölle, Spannungen und die Uranium-Chance

Veröffentlichungsdatum: 12. März 2025 | Autor: Jacob White

Kernaussagen

Marktunsicherheit: Der Uranmarkt erlebt derzeit erhebliche Unsicherheit aufgrund häufiger Änderungen der US-Zollpolitik unter Präsident Donald Trump sowie zunehmender geopolitischer Spannungen.
Auswirkungen von Zöllen: Die von der Trump-Regierung verhängten Zölle auf Importe aus Kanada, Mexiko und China haben ein komplexes und schwer vorhersehbares Umfeld für Versorger und Investoren geschaffen.
Anlagechance: Bei rund 65 USD pro Pfund könnte die aktuelle Schwäche des Uran-Spotpreises eine potenziell attraktive Einstiegsgelegenheit für Anleger darstellen, die kurzfristige Volatilität aushalten können.
US-Russland-Beziehungen: Die Annäherung zwischen den USA und Russland sowie mögliche Änderungen am Verbot russischer Uranimporte haben die Unsicherheit im Markt erhöht.
Langfristige Fundamentaldaten: Trotz kurzfristiger Volatilität bleiben die langfristigen Fundamentaldaten des Uranmarktes stark, geprägt von einem strukturellen Angebotsdefizit und einer steigenden globalen Nachfrage nach Kernenergie.

Uranmärkte im „Abwarten-und-Beobachten“-Modus

Der Uran-Spotpreis sowie Uranminenaktien haben seit Beginn der zweiten Amtszeit von Präsident Trump deutlich nachgegeben. Auch wenn diese Entwicklung frustrierend ist, ist es wichtig, kurzfristiges Marktrauschen von der langfristigen fundamentalen Entwicklung zu trennen – und diese bleibt intakt.

Ein beispielloses Maß an politischer Unsicherheit hat Versorger und Investoren gelähmt und sie an die Seitenlinie gedrängt. Marktteilnehmer befinden sich derzeit im „Abwarten-und-Beobachten“-Modus, nachdem sie mit einer Flut an Unsicherheiten konfrontiert wurden – darunter Zölle, geopolitische Handelsspannungen, mögliche Änderungen am Inflation Reduction Act (IRA) und am Loan Program Office (LPO) sowie die Annäherung zwischen Präsident Trump und Vladimir Putin.

„Das Hin und Her in der US-Zollpolitik hat Unsicherheit geschaffen und die Uranbeschaffung der Versorger gestört.“

US-Zollpolitik schafft Unsicherheit

Die zentrale Quelle der Unsicherheit sind die häufigen Änderungen und Verzögerungen in der Zollpolitik der Trump-Regierung, die Versorger von ihren normalen Beschaffungsaktivitäten ablenken.

1. Februar: Präsident Trump unterzeichnet neue Executive Orders mit Zöllen auf Importe aus Kanada, Mexiko und China. Zunächst wurden 25 % auf alle Importe aus Kanada und Mexiko erhoben, wobei „Energie oder Energieressourcen“ – einschließlich Uran – mit 10 % geringer besteuert wurden.
3. Februar: Kurz vor Inkrafttreten wurden die Zölle auf Kanada und Mexiko für 30 Tage ausgesetzt. Die zusätzlichen 10 % auf chinesische Importe traten jedoch wie geplant am 4. Februar in Kraft und erhöhten die Zölle auf angereichertes Uran aus China auf 17,5 %.
4. März: Weitere 10 % Zölle auf chinesische Importe erhöhen den Gesamtzollsatz auf 20 %.
5.–6. März: Verzögerung der Zölle auf Kanada und Mexiko, zunächst für Autoimporte, später auch für Güter unter dem USMCA-Abkommen, einschließlich Uran.
2. April: Inkrafttreten der Zölle geplant, inklusive eines Systems „reziproker Zölle“, das auf Gegenmaßnahmen anderer Länder reagieren soll. Kanada hat bereits Gegenzölle eingeführt, während Provinzen wie Ontario Exportabgaben auf Strom prüfen.

Die ständigen Änderungen haben Versorger in eine Wartestellung gezwungen. Selbst wenn direkte finanzielle Auswirkungen teilweise begrenzt werden können, werden Lieferketten für Kernbrennstoffe gestört – mit steigenden Kosten für Versorger und Endkunden.

Kanada ist der größte ausländische Uranlieferant der USA (ca. 27 % der Lieferungen) und spielt eine zentrale Rolle in der Umwandlung.¹²Unternehmen wie Cameco Corp. haben bereits Vertragsklauseln eingeführt, die Zollkosten an Versorger weitergeben.

Auch eine mögliche kanadische Exportsteuer auf Uran würde die Kosten weiter erhöhen und könnte US-Produzenten Wettbewerbsvorteile verschaffen.

„Mögliche Änderungen der US-Politik zu russischen Uranimporten sorgen für Unsicherheit bei Versorgern.“

Annäherung zwischen USA und Russland

Die Außenpolitik der Trump-Regierung stellt einen deutlichen Bruch mit der bisherigen US-Politik dar. Trump sucht aktiv den Dialog mit Putin, und Versorger prüfen die Möglichkeit, Sanktionen zu lockern und russisches Uran wieder zu importieren.

Russland verfügt über rund 44 % der weltweiten Urananreicherungskapazität.¹³ Gleichzeitig begrenzt das US-Gesetz zum Verbot russischer Uranimporte die Einfuhren schrittweise bis 2028 auf null. Russland reagierte 2024 mit einem Exportverbot für angereichertes Uran in die USA.¹⁴

Mögliche Änderungen dieser Regelungen schaffen zusätzliche Unsicherheit. Eine Rückkehr zu russischen Importen könnte zudem Investitionen in die US-Infrastruktur gefährden, etwa neue Anlagen von Orano.

Quelle: Daten für 2022 aus dem World Nuclear Association Nuclear Fuel Report 2023. Daten für 1985 vom Congressional Budget Office. Centrus Energy Corp.

* Die einzige verbleibende Anreicherungsanlage, die sich physisch in den USA befindet, wird von URENCO kontrolliert, einem Unternehmen in europäischem Besitz.

Neue Abrüstungsgespräche belasten die Stimmung

Im Februar kündigte Trump Gespräche mit Russland und China zur nuklearen Abrüstung an. Dies führte zu Spekulationen über ein mögliches neues „Megatons-to-Megawatts“-Programm, bei dem Waffenuran zu Brennstoff verarbeitet wird.

Auch wenn ein solches Szenario aktuell als unwahrscheinlich gilt, reicht bereits die Diskussion aus, um Marktteilnehmer zu verunsichern.

Möglicher Wegfall von Förderprogrammen

Während der Inflation Reduction Act von 2022 (IRA) und das Loan Program Office (LPO) die US-Kernenergiebranche maßgeblich unterstützt haben, deuten jüngste Spekulationen darauf hin, dass die Regierung von Donald Trump erwägen könnte, diese Finanzierungsquellen zu kürzen oder umzuwidmen. Wir halten es jedoch für unwahrscheinlich, dass diese Programme für die Kernenergie aufgehoben werden, da Trump konsequent eine kernkraftfreundliche Haltung vertritt und Maßnahmen ergriffen hat, um die kommerzielle Nutzung der Kernenergie in den USA zu fördern.¹⁵ Dennoch haben die Unsicherheiten rund um Zollpolitik und Außenbeziehungen sowie allein schon die Möglichkeit eines Wegfalls wichtiger finanzieller Unterstützung ausgereicht, um die Marktteilnehmer kurzfristig zu verunsichern und abzulenken.

„Die starken langfristigen Aussichten des Uranmarktes werden durch steigende Nachfrage und Angebotsdefizite getrieben.“

Langfristeige Fundamentaldaten bleiben stark

Trotz des kurzfristigen politischen Rauschens und der zollbedingten Unsicherheiten stützen die zugrunde liegenden Fundamentaldaten des Uranmarktes weiterhin einen starken langfristigen Ausblick.

Der Uranmarkt leidet seit Jahren unter Unterinvestitionen in neue Förderkapazitäten, was zu einem strukturellen Angebotsdefizit geführt hat, während die globale Nachfrage nach Kernenergie weiter steigt. Ein weiterer wichtiger Indikator ist das Volumen langfristiger Lieferverträge der Versorger: Im Jahr 2024 wurden insgesamt 116 Millionen Pfund vertraglich gesichert, was einem deutlichen Rückgang von 29 % gegenüber den 161 Millionen Pfund im Jahr 2023 entspricht. Diese Zahlen können jedoch durch einzelne Großverträge verzerrt sein. So wurde das Volumen 2023 durch einen bedeutenden Vertrag mit der Ukraine gestützt, während 2024 ein einzelner Vertrag mit China nahezu 40 % des Gesamtvolumens ausmachte. Diese Konzentration zeigt, dass westliche Versorger bei der Sicherung zukünftiger Lieferungen hinterherhinken.

Ein noch größeres Problem ist, dass diese Vertragsvolumina deutlich unter der jährlichen globalen Reaktornachfrage nach Uran liegen, die auf etwa 175 Millionen Pfund geschätzt wird – ein klarer Hinweis auf unzureichende Ersatzbeschaffung. Allein US-Versorger verfehlten ihren Bedarf um 17 Millionen Pfund und deckten damit nur rund zwei Drittel ihres zukünftigen Bedarfs. Dieser Engpass wird zusätzlich durch niedrige Lagerbestände in vielen westlichen Märkten verschärft, da verfügbare Bestände weitgehend abgebaut wurden.

Auch wenn einige Versorger aufgrund politischer Unsicherheiten neue Verträge hinauszögern, kann diese Zurückhaltung nicht unbegrenzt anhalten. Letztlich müssen sie ausreichende Brennstoffmengen sichern, um den operativen Betrieb aufrechtzuerhalten. Sobald mehr Klarheit im regulatorischen und politischen Umfeld herrscht, dürfte dies zu einem Aufwärtsdruck auf die Uranpreise führen. Diese Dynamik unterstreicht, dass das fundamentale Angebot-Nachfrage-Verhältnis im Uranmarkt trotz kurzfristiger Gegenwinde weiterhin unterstützend bleibt.

Quelle: UxC, LLC für das Volumen langfristiger Lieferverträge von Versorgern. World Nuclear Association für den weltweiten Reaktorbedarf.

Kurzfristige Volatilität als Chance

Der Uranmarkt ist derzeit von politischer Unsicherheit und kurzfristigem Verkaufsdruck geprägt. Rohstoffmärkte reagieren sensibel auf geopolitische Entwicklungen, wodurch kurzfristige Schwankungen die langfristigen Fundamentaldaten überdecken können.
Wir glauben, dass die aktuelle Preisschwäche eine potenziell attraktive Einstiegsmöglichkeit darstellt – insbesondere für Anleger, die den strategischen Wert von Uran verstehen und kurzfristige Volatilität aushalten können.
Mit zunehmender Klarheit bei Zöllen, Russland-Importen und staatlicher Förderung dürften Versorger wieder aktiver werden, und der Markt wird sich voraussichtlich wieder auf das grundlegende Ungleichgewicht zwischen steigender Nachfrage und begrenztem Angebot konzentrieren.

Hinweis: Ein „Bullenmarkt“ beschreibt steigende Preise, ein „Bärenmarkt“ fallende Preise.
Quelle: TradeTech-Daten, Stand: 28.02.2025. TradeTech ist der führende unabhängige Anbieter von Uranpreisen und Informationen zum Kernbrennstoffmarkt. Die Uranpreise in dieser Grafik, die bis 1968 zurückreichen, stammen ausschließlich von TradeTech; siehe https://www.uranium.info/.

Footnotes

1 The U3O8 uranium spot price is measured by a proprietary composite of U3O8 spot prices from UxC, S&P Platts and Numerco.
2 The North Shore Global Uranium Mining Index (URNMX) was created by North Shore Indices, Inc. (the “Index Provider”). The Index Provider developed the methodology for determining the securities to be included in the Index and is responsible for the ongoing maintenance of the Index. The Index is calculated by Indxx, LLC, which is not affiliated with the North Shore Global Uranium Miners Fund (“Existing Fund”), ALPS Advisors, Inc. (the “Sub-Adviser”) or Sprott Asset Management LP (the “Adviser”).
3 The Nasdaq Sprott Junior Uranium Miners™ Index (NSURNJ™) was co-developed by Nasdaq® (the “Index Provider”) and Sprott Asset Management LP (the “Adviser”). The Index Provider and Adviser co-developed the methodology for determining the securities to be included in the Index and the Index Provider is responsible for the ongoing maintenance of the Index.
4 The Bloomberg Commodity Index (BCOM) is a broadly diversified commodity price index that tracks prices of futures contracts on physical commodities, and is designed to minimize concentration in any one commodity or sector. It currently has 23 commodity futures in six sectors.
5 The S&P 500 or Standard & Poor’s 500 Index is a market-capitalization-weighted index of the 500 largest U.S. publicly traded companies.
6 Source: CNN Business, 1/21/2025; Trump threatens 25% tariffs on Mexico and Canada on Feb. 1, punting Day 1 pledge.
7 Source: The White House, 2/1/2025; Fact Sheet: President Donald J. Trump Imposes Tariffs on Imports from Canada, Mexico and China.
8 Source: White & Case, 3/4/2025; US Tariffs on Canada and Mexico Enter into Effect; Tariff on China Rises from 10% to 20%.
9 Source: CNN Business, 1/21/2025; Tariffs on cars from Mexico and Canada delayed by one month.
10 Source: Reuters, 3/7/2025; Trump delays tariffs for goods under Mexico, Canada trade deal.
11 Source: CTVNews. 3/6/2025; ‘Pressure stays on:’ Feds keep counter-measures but delay second round of retaliation against Trump tariff.
12 Source: EIA.gov, June 2024; 2023 Uranium Marketing Annual Report.
13 Source: Energy.gov, 5/14/2024; Russian Uranium Ban Will Speed up Development of U.S. Nuclear Fuel Supply Chain.
14 Source: World Nuclear News, 11/18/2024; Russia places ‚tit-for-tat‘ ban on US uranium exports.
15 Source: Energy.gov, 2/5/2025: Secretary Wright Acts to “Unleash Golden Era of American Energy Dominance”.
16 UxC, LLC, 2024 Uranium Term Contracting Review, 02/17/2025.

Weitere Artikel

Why the Nuclear Sector May Have Room to Grow

Oktober 2026