Die durch Volatilität präsentierte Chance

Veröffentlichungsdatum: 14. August 2025 | Autor: Sean Dranfield, CEO – PT Asset Management

Die globalen Anleihenmärkte haben zu Beginn des Jahres 2025 eine bemerkenswerte Volatilität erfahren, insbesondere nach den Zollerklärungen von Präsident Trump am Tag der Befreiung. Bedenken hinsichtlich des Haushaltsdefizits und der Inflationserwartungen haben zu anhaltender Volatilität geführt, auch während laufender Zollverhandlungen. Diese Volatilität ist von Interesse für uns, insbesondere innerhalb unserer Sektoren der „Interest Rate Offense“.

Renditen auf benchmark AAA-bewertete 20-jährige steuerfreie Kommunalanleihen befinden sich in der Nähe historischer Höchststände.

Steuerfreie Kommunalanleihen

Die aktuelle Rendite einer benchmark AAA-bewerteten 20-jährigen steuerfreien Kommunalanleihe liegt auf einem Niveau, das in den letzten 15 Jahren nur in drei anderen Fällen erreicht wurde.
Die Spread-Differenz für eine 20-jährige steuerpflichtige Äquivalenzrendite im Vergleich zur 10-jährigen US-Staatsanleihe befindet sich auf historisch hohen Niveaus.
Das Rollpotenzial der Renditekurve an der 20-Jahres-Spotposition der benchmark AAA-Kurve liegt auf Niveaus, die in den letzten 15 Jahren selten erreicht wurden.

Das lange Ende der Treasury-Kurve bietet historisch hohe Renditen und attraktive Rollmöglichkeiten.

US-Staatsanleihen

Die 20-jährige Treasury wurde 2020 wieder eingeführt. Seit ihrer Wiedereinführung hat sie in der Regel ebenso viel oder mehr Rendite als die 30-jährige Treasury erzielt, da sie etwas als das „hässliche Stiefkind“ der favorisierten 10-jährigen und 30-jährigen Anleihen angesehen wird. Während wir derzeit die Renditepotenziale an der 20-Jahres-Spotposition auf der Kurve im Vergleich zur 30-Jährigen bevorzugen, können wir die längere Historie der 30-Jährigen Treasury nutzen, um die relative Attraktivität zu verdeutlichen, die sie als das lange Ende der Treasury-Kurve bietet.

Mit Ausnahme einiger Wochen im Oktober 2023 liegt die Rendite auf die 30-jährige Treasury bei der höchsten Rate seit 2007.
Der Rollpotenzial der Renditekurve an der 30-Jahres-Spotposition (gemessen an der 30-10-Spread-Differenz) befindet sich auf seinem höchsten Potenzial seit Oktober 2021. Zu diesem Zeitpunkt lagen die Zinssätze ungefähr 300 Basispunkte niedriger als heute.

Steuerpflichtige Kommunalanleihen

Quelle: PTAM, Stand 29. Mai 2025. Nur zu Illustrationszwecken. Die vergangene Performance ist kein Indikator für zukünftige Ergebnisse.

Steuerpflichtige Kommunalanleihen weichen von der Treasury-Kurve ab und haben das Potenzial, von der gleichen Steilheit zu profitieren, die wir an der 20-jährigen Stelle auf der Kurve bevorzugen.
Selektive Exposition gegenüber Build America Bonds kann eine hohe Kreditqualitäts-Exposition aufrechterhalten und gleichzeitig das Risiko einer Spread-Verbreiterung verringern, zu einer Zeit, in der die Spreads in vielen Sektoren eng sind.
Die durchschnittliche Rendite unserer AA-bewerteten steuerpflichtigen Kommunalanleihen liegt bei etwa 6% – sehr attraktiv, besonders im Hinblick auf die hohe Kreditqualität von Kommunalanleihen.

Ein wesentlicher Grundsatz von Shape Management ist es, Anleihen mit komplementären Eigenschaften in einem Portfolio zu kombinieren. Anleihen, die empfindlicher auf Zinssätze reagieren, betrachten wir als „Offense“ für unsere Portfolios. Mit hohen Renditen und einer steilen, attraktiven Neigung sind einige unserer bevorzugten Formen der Offense auf den attraktivsten Niveaus seit Jahren.

Tatsächlich hat der S&P 500 in den letzten 20 Jahren eine durchschnittliche jährliche Rendite von rund 8,5% erzielt.

Wenn die Zinsen in den nächsten drei Jahren moderat fallen, etwa 50 Basispunkte pro Jahr – weniger als die durchschnittliche intra-jährliche Schwankung – könnte die potenzielle Rendite für diese Anleihen mehr als 8,5% betragen. Die Gelegenheit in unserer bevorzugten Interest Rate Offense bietet aktienähnliches Renditepotenzial für hochqualitative, AA-bewertete Anleihen, wenn die Zinsen moderat fallen.

Performance Trust Total Return Bond UCITS ETF (PTAM) zielt darauf ab, Investoren eine Exposition gegenüber US-Anleihen zu bieten, während er die Shape Management-Methodologie von PT Asset Management anwendet, um langfristige Leistung und kontinuierliches Wachstum sowohl in steigenden als auch in fallenden Zinssatzumfeldern zu erzielen.

Shape Management ist ein Investitionsprozess, der diese Mängel angeht, indem er das Risiko-Rendite-Profil des zukünftigen Cashflows einer Anleihe analysiert.

Die vergangene Leistung ist kein Indikator für zukünftige Ergebnisse, und wenn Sie in ETFs investieren, ist Ihr Kapital einem Risiko ausgesetzt.

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