Warum kaufen Zentralbanken heute das, was sie einst verkauft haben?

Letzte Aktualisierung: 26. Juni 2026 | Autor: Cameron MacDonald

Zusammenfassung

In den 1980er- und 1990er-Jahren hielten viele Regierungen zinstragende Anlagen und Fiatwährungsreserven für attraktiver als Gold. Entsprechend wurden Goldbestände verkauft. So veräußerte das Vereinigte Königreich zwischen 1999 und 2002 insgesamt 395 Tonnen seiner Reserven – ein Zeitraum, der später als das berüchtigte „Brown’s Bottom“ bekannt wurde.[1]

Die Schweiz verkaufte im selben Zeitraum 1.300 Tonnen Gold.[2] Diese Verkaufsphase war so weit verbreitet und anhaltend, dass europäische Zentralbanken 1999 das Central Bank Gold Agreement unterzeichneten. Damit wurde begrenzt, wie viel Gold die Unterzeichnerstaaten pro Jahr verkaufen durften, um einen möglichen Markteinbruch zu verhindern.

Heute hingegen ist ein solches Abkommen nicht mehr erforderlich. Zentralbanken sind seit 16 Jahren in Folge Nettokäufer von Gold und kauften 2022, 2023 und 2024 jeweils mehr als 1.000 Tonnen pro Jahr – nahezu doppelt so viel wie im Durchschnitt vor 2022. [3] Während China und die Türkei zu Beginn des Jahrzehnts die größten Goldkäufer unter den Zentralbanken waren, hat sich Polen in den vergangenen Jahren als größter Käufer herauskristallisiert.

Wie führt Europa die Goldkäufe an?

Die polnische Zentralbank Narodowy Bank Polski (NBP) war sowohl 2024 als auch 2025 weltweit der größte Goldkäufer unter den Zentralbanken. Sie stockte ihre Bestände 2024 um 90 Tonnen und in den ersten zehn Monaten des Jahres 2025 um weitere 83 Tonnen auf – doppelt so viel wie andere große Käufer wie Kasachstan.[4] Die gesamten polnischen Goldreserven belaufen sich inzwischen auf mehr als 515 Tonnen und machen rund 22% der internationalen Reserven des Landes aus. Im November 2025 erhöhte die Zentralbank ihr Ziel für die Goldallokation von 20% auf 30%.[5] [6]

China hingegen – 2023 neben Polen der größte Käufer – hat seine Goldkäufe im Vergleich dazu reduziert. Die offiziell gemeldeten Bestände von rund 2.300 Tonnen dürften jedoch unter dem tatsächlichen Wert liegen, da keine Verpflichtung zur vollständigen Offenlegung besteht.[7] [8] Diese Verschiebung der Führungsrolle deutet auf einen strukturellen Wandel in der Wahrnehmung von Goldkäufen hin, der über Schwellenländer hinausreicht und zunehmend auch etablierte Märkte betrifft.

Was treibt die Goldkäufe der Zentralbanken an?

Der bekannteste Grund für Goldkäufe durch Zentralbanken ist Diversifikation. In einer 2024 von OMFIF durchgeführten Umfrage unter 73 Zentralbanken nannten 68% Diversifikation als Hauptgrund für das Halten von Gold.[9]

Dieses Argument ist in den vergangenen Jahren stärker geworden, da Alternativen komplexer geworden sind. Der Anteil des US-Dollars – der wichtigsten Reservewährung der Welt – an den globalen Reserven ist nach Angaben des Internationalen Währungsfonds von über 70% in den 1990er-Jahren auf rund 58% im Jahr 2025 gefallen.[10] Gold wurde als alternative Diversifikationsquelle genutzt, da physisch gelagertes Gold kein Gegenpartei- oder Kreditrisiko birgt.

Gleichzeitig hat sich in den vergangenen Jahren die Entdollarisierung als ebenso wichtiger Treiber für Goldkäufe herausgebildet. Als Russland 2022 in die Ukraine einmarschierte, froren westliche Regierungen russische Vermögenswerte im Wert von rund 300 Milliarden US-Dollar ein, die bei europäischen Institutionen gehalten wurden.[11] Das Gold, das Russland im Inland hielt, war davon jedoch nicht in gleicher Weise betroffen. China und Indien, beide wichtige Handelspartner Russlands und nicht an die westliche Politik gebunden, sahen, wie die Reserven eines souveränen Staates durch Entscheidungen ausländischer Regierungen unzugänglich gemacht wurden. Im Inland gehaltenes Gold ist jedoch nicht derselben Verwundbarkeit ausgesetzt, da es keine Gegenpartei gibt, deren Kooperation entzogen werden kann.

Genau darin liegt das Dilemma der Entdollarisierung. Die Sorge besteht darin, dass der Zugang zu in US-Dollar denominierten Reserven an Bedingungen geknüpft ist. Der aggressive Einsatz von Zöllen durch die Trump-Regierung sowie ihre insgesamt konfrontativere Haltung gegenüber Handelspartnern haben diese Bedenken verstärkt. Wenn ein Verstoß gegen die Handels- oder Außenpolitik der USA letztlich dazu führen kann, dass die Reserven eines Landes eingeschränkt werden, wird der Zugang zu diesen Reserven zu einer Frage der nationalen Sicherheit.

Polens Goldkäufe werden teilweise durch die Nähe des Landes zu einem aktiven Kriegsgebiet und teilweise durch dieselbe Diversifikationslogik angetrieben, die Goldkäufe weltweit unterstützt. Allerdings lagert Polen einen großen Teil seines Goldes bei der Bank of England. Dies spiegelt ein anderes Verhältnis zu westlichen Institutionen wider als beispielsweise China oder Indien, die vermehrt Gold von ausländischen Verwahrstellen zurückgeführt haben. Indien repatriierte 2024 insgesamt 100 Tonnen von der Bank of England.[12]

„Die Dynamik der europäischen Goldkäufe wird von Polen angeführt. Die polnische Zentralbank ist zum weltweit größten offiziellen Goldkäufer geworden, da sie eine stärkere Diversifikation und strategische Widerstandsfähigkeit anstrebt.“

Was könnte das für Anleger bedeuten?

Die strukturelle Nachfrage nach Gold bleibt bestehen – trotz der jüngsten Rückgänge des Goldpreises von seinen Allzeithochs. Zentralbanken machen inzwischen mehr als 20 % der weltweiten Nachfrage aus.[13]

Zwar generiert Gold keine Erträge und dürfte das Dollar-System kaum ersetzen. Für diejenigen, die durch Diversifikation ihre Widerstandsfähigkeit erhöhen möchten, liefert das Verhalten der Zentralbanken unserer Ansicht nach jedoch ein überzeugendes Argument für Gold auf mittel- bis langfristige Sicht.

Zentralbanken haben über zwei Jahrzehnte hinweg Positionen aufgebaut, und die aktuelle geopolitische Volatilität deutet darauf hin, dass diejenigen, die Gold halten, möglicherweise besser gegen weitere Schocks gewappnet sind.

Dieses Material stellt kein Marketingdokument dar. Es ist keine Einladung zur Anlage, sondern dient ausschließlich Bildungszwecken. Die Wertentwicklung in der Vergangenheit und Prognosen sind keine verlässlichen Indikatoren für zukünftige Ergebnisse.

[1] https://www.gov.uk/government/publications/the-sale-of-part-of-the-uk-gold-reserves-1999-2002

[2] https://weekendinvesting.com/gold-central-bank-history/

[3] https://www.gold.org/goldhub/research/gold-demand-trends/gold-demand-trends-full-year-2024/central-banks

[4] https://ifamagazine.com/report-reveals-the-countries-that-bought-the-most-gold-in-2025-poland-leads-with-83-tonnes/

[5] https://www.gold.org/goldhub/gold-focus/2025/10/central-bank-gold-statistics-central-bank-gold-buying-rebounds-august

[6] https://www.investing.com/news/economy-news/polands-central-bank-to-boost-gold-reserves-to-30-of-assets-93CH-4235430

[7] https://www.gold.org/goldhub/data/gold-reserves-by-country?gad_source=1&gad_campaignid=12646210542&gbraid=0AAAAADt5-ALtaHJVHiWL2MohGj5Qj2EzZ&gclid=CjwKCAjwgO7RBhBKEiwAZNP85hY5H6UxC5J3WBsUi_ofWgTdfUvZ1ct1uRovY6CYGDHOzrKpcXDptxoCMhkQAvD_BwE

[8] https://www.gold.org/goldhub/research/gold-demand-trends/gold-demand-trends-full-year-2023/central-banks

[9] https://www.ecb.europa.eu/press/other-publications/ire/focus/html/ecb.irebox202506_01~f93400a4aa.en.html

[10] https://cepr.org/voxeu/columns/dollars-status-through-lens-foreign-exchange-reserves

[11] https://www.brookings.edu/articles/what-is-the-status-of-russias-frozen-sovereign-assets/

[12] https://goldsilver.com/industry-news/article/why-central-banks-are-buying-gold-again/

[13] https://www.brookings.edu/articles/how-important-are-central-bank-holdings-of-gold/

Frequently Asked Questions

Why did central banks sell gold in the past?

During the 1980s and 1990s, many governments preferred interest-bearing assets and fiat currency reserves over gold. As a result, several central banks reduced their gold holdings, including the UK and Switzerland.

Why are central banks buying gold again?

Central banks are buying gold to diversify their reserves, reduce reliance on foreign currencies and improve resilience during periods of geopolitical uncertainty. Gold is also valued because physical holdings carry no counterparty or credit risk.

How has Poland become a major buyer of gold?

Poland’s central bank has significantly increased its gold reserves in recent years, becoming one of the world’s largest central bank buyers. Its gold holdings now represent a meaningful share of its international reserves, reflecting a broader focus on financial security and diversification.

What could central bank gold buying mean for investors?

Sustained central bank demand may support the long-term case for gold as a diversification tool. While gold does not generate income and can be volatile, central bank buying suggests it continues to play an important role in portfolio resilience and reserve management.

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